USG People is in een jaar tijd tweederde van zijn beurswaarde kwijtgeraakt. Dat maakt de uitzendorganisatie een potentiële overnamekandidaat, aldus analisten van de ING. Ook beleggers lijken op een overname te rekenen, gezien recente koersbewegingen van het bedrijf.
Eind november verhoogden analisten van ING hun advies van USG People van een ‘hold’ naar een ‘buy’. De aandelen van het bedrijf zijn koopwaardig, omdat veel van de financiële zorgen rond de uitzendorganisatie al in de koers verdisconteerd zijn, aldus ING-analist Marc Zwartsenburg.
Kwetsbaar
Analisten van de ING hebben bovendien een blik geworpen op de aandelen die laatste tijd sterk zijn gedaald, ondanks “aantrekkelijke onderliggende activiteiten of kasstromen”. Dat maakt dat deze fondsen volgens hen kwetsbaar zijn geworden voor een overname. USG People is een van de interessante overnamekandidaten die de ING-analisten in hun lijst hebben opgenomen.
Forse waardedaling
Door het negatieve sentiment op de beurzen en de aanhoudende crisis zijn de koersen over een breed front gedaald. De koers van USG People stond in februari dit jaar nog op een koers van meer dan 16 euro, maar bereikte 25 november jongstleden het dieptepunt van 4 euro 50. Een waardevermindering van bijna 70 procent.
Smakelijk hapje
Voor grotere uitzendorganisaties als Manpower en Adecco maakt deze koers een bedrijf als USG People een smakelijke prooi, aldus de ING-analisten. Op beurswebsite IEX.nl stellen de analisten dat de Benelux een “redelijk witte vlek” voor Manpower en Adecco is. Een overname zou daarmee een “stevige waardecreatie” betekenen.
Alex Mulder en Brunel
Ook het 20-procentsbelang van grondlegger Alex Mulder in USG People wordt genoemd. Mulder, in 1972 oprichter van het uitzendbureau Unique, is volgens het blad Quote goed voor ruim 500 miljoen euro. De analisten vinden het niet onaannemelijk dat private equity-partijen een bod doen op zijn belang. “Het zou goed mogelijk zijn dat meneer Mulder zwicht voor een minder ambitieus bod, gezien het gebrek aan strategische opties en de zwakkere vooruitzichten,” aldus de analisten. Ook de technische uitzendorganisatie Brunel wordt genoemd als partij die een belang zou kunnen nemen in USG, om met het bedrijf samen te kunnen smelten.
Teken aan de wand
Het feit dat USG People zelf eind oktober aankondigde de strategie te wijzigen door de landenstructuur te veranderen in een merkenstructuur, was voor Rabobank-analisten een teken aan de wand: “In onze visie is dit een eerste stap in de richting van een potentiële opsplitsing van het bedrijf.” De Rabobank maakte daarbij de kanttekening dat een verkoop wel lastig zou zijn door de lage prijs en het gelimiteerde aantal potentiële kopers.
‘Aankondiging kostenbesparingen nabij’
En ook het Financieel Dagblad ziet in USG, mede dankzij die forse koersdaling dit jaar, een aardige prooi. “De financiële positie van deze onderneming lijkt op het oog veilig. Eerder dit jaar sloot USG een nieuwe bankfaciliteit af, waarmee het voorlopig vooruit kan. Het bedrijf doet niet geheimzinnig over zijn bankafspraken en heeft daar ook weinig reden toe: het blijft ruim binnen de lijntjes.” Dat neemt volgens het FD niet weg dat er wat zorgen bestaan over de financiële positie van USG People, dankzij “de wat zwalkende strategie in een zeer conjunctuurgevoelige markt”. ING-analist Marc Zwartsenburg verwacht daarom ook dat het uitzendbureau USG People dit vierde kwartaal of het eerste kwartaal van 2012 met de aankondiging komt dat er meer kostenbesparingen doorgevoerd moeten worden.
Behoorlijke koerssprong
Het neemt niet weg dat de koers van USG sinds eind november tot vandaag een behoorlijke koerssprong heeft gemaakt van rond de dertig procent, met aardige handelsvolumes op de beurs. Het lijkt erop dat beleggers hoopvol zijn gestemd over een mogelijke overname door bijvoorbeeld Adecco of Manpower.
